十家AI研报九家唱多，没一家说什么时候跑

坑 4 · 第 091 篇

原标题：#85 · C 研报｜十家 AI 研报九家唱多，唯独没说什么时候跑

🏷 映射坑位：坑 C 研报 / 坑 4 轻信机构

【老王又双叒亏了】

去年分红季前，老王趁老婆下楼拿快递的空档，摸出智谱——这软件免费用，老王薅羊毛薅得理直气壮。他看研报像看圣旨，从不自己验算数字，AI说啥他当啥。老婆念叨'你那基金又绿了'，他当耳旁风

老王用 AI 生成了十份某白酒股研报，九份"买入"，一份"增持"。他问："那啥时候卖？"

AI 沉默了——因为训练数据里券商极少写"卖出"。老王：你们研报只负责上车，不负责下车？

【坑长啥样】

研报天生屁股坐在"唱多"这边：券商靠交易量和派点吃饭，看空得罪上市公司和买方。AI 学了一堆研报，自然也学会了"只说好不说跑"。

它给你的不是投资建议，是"永远看涨"的复读。

【数据/案例打脸】

葛兰的中欧医疗，研报在 2021 高点还在喊"长坡厚雪"，随后回撤 64%，基民亏 357 亿。

不是研报错，是它从没打算告诉你终点站。

🔍 真实案例加餐（老王划重点）：

• 张坤在管4只基金2021-2025亏386.99亿，同期收管理费57.59亿；规模1345亿→270亿，基民接在山顶。
• 刘彦春全产品2021-2024H1亏490.03亿，规模1163亿→314.75亿（缩水73%），和张坤葛兰绑成「茅指数」三角。

🌐 全网新案例加餐（老王划重点·新增弹药）：

• 这哥们没资质，冒充分析师，把人账户骗到手，2 块拉到 11 块让散户接盘，坑了 600 万。老王说：天上掉'老师'，地上埋'杀猪盘'。
• 2021 年发基金多疯狂？一天认购 2374 亿。结果易方达这只两年亏 60 亿，冯波高位买隆基，基民骂'60 买 20 卖'。老王点评：基金公司在高点发产品，赚的是管理费，你亏的是本金。

🪞 老王照妖镜

老王对着这面镜子一拍大腿——咱踩的坑，早有人用真金白银演过一遍了：

• 主动基金风格漂移 / 基金抱团（弹药库③号 #20）：2021年基金抱团那会儿，全网喊'打不过就加入'。老王加入了，然后加入了'山顶站岗天团'。现在懂了：当扫地大妈都给你推荐基金，那就是该跑的时候——可惜大妈推荐时，老王正亢奋。
• 外资北向资金—— 别盲跟（弹药库③号 #35）：北向资金被叫了多年'聪明钱'，2023年净流入从4000多亿掉到400多亿，照样追涨杀跌。老王以前看'外资买了'就跟风，结果常被埋。现在懂了：聪明钱也会犯傻，何况老王的'聪明'是二手的。

📖 真实故事
（主动基金风格漂移 / 基金抱团，弹药库③号 #20）

• 张坤·"坤坤"封神与跌落：易方达蓝筹精选2020–2021因重仓白酒/港股互联网规模破880亿，基民把张坤当"爱豆"，后援会、饭圈打榜一应俱全。2021.2.18春节后首个交易日（上证3731.69）抱团见顶，茅台从2627元跌至1300附近（回撤超50%），坤坤变"坑坤"。
• 葛兰·"兰兰"与医疗抱团崩塌：中欧医疗健康规模破775亿，葛兰被称"医药女神"。但2021年后医药集采+估值杀，产品大幅回撤，基民"打不过就加入"变成"加入就站岗"。
• 口号与拐点："打不过就加入""怕高都是苦命人"刷屏时，正是情绪最疯狂时。2021.2.18成茅指数三年调整起点，宁组合2021.5–2022.7涨约75%后也崩（宁德692→410）。
• 老王对照：抱团=集体轻信，散伙即踩踏比散户还惨。老王2021年加入了"山顶站岗天团"——当扫地大妈都推荐基金，那就是该跑的时候，可惜那时正亢奋。

（外资北向资金—— 别盲跟，弹药库③号 #35）

• 沪港通/深港通·外资进场：2014年11月17日沪港通开通，2016年12月5日深港通开通，外资借道沪深股通买A股，北向资金成为每日盘面"风向标"，被散户神化为"聪明钱"。
• 峰值超2万亿·2021见顶：北向持股市值在2021年前后达到超2万亿元峰值，那几年"北向净流入"几乎等于"市场要涨"的代名词，老王们天天盯"外资买了啥"。
• 2023反转·聪明钱也追涨杀跌：2021年北向净流入超4300亿，2023年骤降到约437亿，2023-2024年多次单日净卖出超百亿。2024年8月起交易所不再盘中披露北向实时成交额，"神化"褪去。
• 老王对照：北向资金有全球配置逻辑和自身赎回压力，不是"只买不卖的活雷锋"。老王把"外资净买"当买入信号，等于把别人的战术动作当成自己的战略——被反噬不冤。

🎬 还原现场
（主动基金风格漂移 / 基金抱团，弹药库③号 #20）

• 2021.1-2·抱团顶峰：茅指数PE茅台超70倍、海天超100倍、恒瑞超90倍；张坤易方达蓝筹规模破880亿、葛兰中欧医疗破775亿，"坤坤/兰兰"饭圈化，"打不过就加入""怕高都是苦命人"刷屏。
• 2021.2.18·拐点：春节后首个交易日（上证3731.69）抱团见顶，茅台从2627元开启三年调整、回撤超50%，"坤坤"变"坑坤"。
• 2021.5-2022.7·宁组合接力又崩：双碳下新能源抱团，宁组合2021涨约75%，2022外部加息+预期打满跌超25%，宁德692→410。
• 散伙·多杀多：抱团瓦解后机构互相踩踏，比散户还惨；"怕高都是苦命人"变成"站岗都是苦命人"。
• 老王对照：抱团=集体轻信。老王2021年加入"山顶站岗天团"，当扫地大妈都荐基时就是该跑时——可惜那时正亢奋，把群众的狂热当成了自己的研究。

【老王复盘】

咱看 AI 研报，得自己补一句："那如果错了，错在哪？"逼它把下行风险写明白，比看十个"买入"都有用。

老王现在让 AI 写研报，先让它写"卖出条件"。写不出来的研报，不看。

【避坑口诀】

1. 研报买入满天飞，卖出一字从不提；
2. 自己补问错哪了，才不被当韭菜；
3. 没有卖出条件的研报，是广告。

【金句彩蛋】

凯恩斯：「从长期来看，我们都死了。」——研报不讲何时卖，因为它不管你的死活。
老王：「老王现在让 AI 写研报，开头先加一句'本研报不包含任何卖出建议，因为历史上没人写'——AI 说这很准。」

【本期AI避坑助手】（坑 C·研报）

• 正确用法：让 AI 拆解研报的"假设 + 下行风险"，而不是总结结论。
• 词（可直接复制）：

提取这份研报的核心假设 3 条，并分别说明：每条假设若被证伪，股价可能下跌多少？列出最可能的两个下行风险。

• 验证方法：假设和下行风险要能对应到公司公开财报/公告；若 AI 只重复"长期看好"而无具体证伪条件，说明它在复读研报腔。