用AI写公司深度，它把招股书抄成了情书

坑 4 · 第 051 篇

原标题：#45 · 老王让 AI 写"公司深度"，它把招股书抄成了情书

🏷 映射坑位：坑 4 轻信机构 / 坑 C 研报

【老王又双叒亏了】

去年分红季前，老王趁老婆下楼拿快递的空档，摸出智谱——这软件免费用，老王薅羊毛薅得理直气壮。他看研报像看圣旨，从不自己验算数字，AI说啥他当啥。老婆念叨'你那基金又绿了'，他当耳旁风

老王让 AI 写某公司深度分析，出来两千字，前半夸赛道、后半夸管理、中间夸"稀缺性"。老王翻原文，核心风险一段没提。

AI 把招股书抄成了情书。老王读完想谈恋爱，不想谈投资。

【坑长啥样】

AI 写"深度"常是"正面词堆砌"，因为训练语料里"公司分析"默认积极。风险提示它也会写，但往往放最后、写得轻。

读 AI 深度，重点看它没写啥。它没写的，可能是雷。

【数据/案例打脸】

葛兰医药研报当年铺天盖地"黄金赛道"，后来回撤 64%；方正证券研报"时空穿越"把 2024 标成 2026。AI 抄情书，和这路数同源。

很多 AI 生成的"深度分析"，风险提示篇幅不到 5%。真正的深度，风险至少占一半。

🔍 真实案例加餐（老王划重点）：

• 刘彦春全产品2021-2024H1亏490.03亿，规模1163亿→314.75亿（缩水73%），和张坤葛兰绑成「茅指数」三角。
• 终身黑白曾因洋河传闻99元卖、126元买五粮液，老王点评：传闻驱动的调仓，要独立判断别盲从机构。

🌐 全网新案例加餐（老王划重点·新增弹药）：

• 银河证券卖的'保本保息'私募，500 万进去一分没回来。老王点评：银行券商的柜台，不是保险柜，是另一个收费站。
• 优策 12.52 亿存款，查账只剩 8.6 万。老王倒吸凉气：你以为钱在银行，其实早被转进了关联方口袋。

🪞 老王照妖镜

老王对着这面镜子一拍大腿——咱踩的坑，早有人用真金白银演过一遍了：

• 主动基金风格漂移 / 基金抱团（弹药库③号 #20）：2021年基金抱团那会儿，全网喊'打不过就加入'。老王加入了，然后加入了'山顶站岗天团'。现在懂了：当扫地大妈都给你推荐基金，那就是该跑的时候——可惜大妈推荐时，老王正亢奋。
• 外资北向资金—— 别盲跟（弹药库③号 #35）：北向资金被叫了多年'聪明钱'，2023年净流入从4000多亿掉到400多亿，照样追涨杀跌。老王以前看'外资买了'就跟风，结果常被埋。现在懂了：聪明钱也会犯傻，何况老王的'聪明'是二手的。

📖 真实故事
（主动基金风格漂移 / 基金抱团，弹药库③号 #20）

• 张坤·"坤坤"封神与跌落：易方达蓝筹精选2020–2021因重仓白酒/港股互联网规模破880亿，基民把张坤当"爱豆"，后援会、饭圈打榜一应俱全。2021.2.18春节后首个交易日（上证3731.69）抱团见顶，茅台从2627元跌至1300附近（回撤超50%），坤坤变"坑坤"。
• 葛兰·"兰兰"与医疗抱团崩塌：中欧医疗健康规模破775亿，葛兰被称"医药女神"。但2021年后医药集采+估值杀，产品大幅回撤，基民"打不过就加入"变成"加入就站岗"。
• 口号与拐点："打不过就加入""怕高都是苦命人"刷屏时，正是情绪最疯狂时。2021.2.18成茅指数三年调整起点，宁组合2021.5–2022.7涨约75%后也崩（宁德692→410）。
• 老王对照：抱团=集体轻信，散伙即踩踏比散户还惨。老王2021年加入了"山顶站岗天团"——当扫地大妈都推荐基金，那就是该跑的时候，可惜那时正亢奋。

（外资北向资金—— 别盲跟，弹药库③号 #35）

• 沪港通/深港通·外资进场：2014年11月17日沪港通开通，2016年12月5日深港通开通，外资借道沪深股通买A股，北向资金成为每日盘面"风向标"，被散户神化为"聪明钱"。
• 峰值超2万亿·2021见顶：北向持股市值在2021年前后达到超2万亿元峰值，那几年"北向净流入"几乎等于"市场要涨"的代名词，老王们天天盯"外资买了啥"。
• 2023反转·聪明钱也追涨杀跌：2021年北向净流入超4300亿，2023年骤降到约437亿，2023-2024年多次单日净卖出超百亿。2024年8月起交易所不再盘中披露北向实时成交额，"神化"褪去。
• 老王对照：北向资金有全球配置逻辑和自身赎回压力，不是"只买不卖的活雷锋"。老王把"外资净买"当买入信号，等于把别人的战术动作当成自己的战略——被反噬不冤。

🎬 还原现场
（主动基金风格漂移 / 基金抱团，弹药库③号 #20）

• 2021.1-2·抱团顶峰：茅指数PE茅台超70倍、海天超100倍、恒瑞超90倍；张坤易方达蓝筹规模破880亿、葛兰中欧医疗破775亿，"坤坤/兰兰"饭圈化，"打不过就加入""怕高都是苦命人"刷屏。
• 2021.2.18·拐点：春节后首个交易日（上证3731.69）抱团见顶，茅台从2627元开启三年调整、回撤超50%，"坤坤"变"坑坤"。
• 2021.5-2022.7·宁组合接力又崩：双碳下新能源抱团，宁组合2021涨约75%，2022外部加息+预期打满跌超25%，宁德692→410。
• 散伙·多杀多：抱团瓦解后机构互相踩踏，比散户还惨；"怕高都是苦命人"变成"站岗都是苦命人"。
• 老王对照：抱团=集体轻信。老王2021年加入"山顶站岗天团"，当扫地大妈都荐基时就是该跑时——可惜那时正亢奋，把群众的狂热当成了自己的研究。

【老王复盘】

咱想看真相，AI 想让你开心。

老王现在让 AI 写分析，第一句："请先写三个最大风险，再写机会。"顺序一换，文章立刻真实很多。

【避坑口诀】

1. AI 深度看风险提示，不在赞美诗；
2. 正面词堆砌，等于没说；
3. 没写风险的深度，是情书。

【金句彩蛋】

芒格：「反过来想，总是反过来想。」——先看风险，再看机会。
老王：「老王把那篇'情书'打印，题字：求婚用的。」

【本期AI避坑助手】（坑 C·研报）

• 正确用法：让 AI 先提取风险。
• 词（可直接复制）：

请只提取该研报/分析中的风险提示段落，并标注是否被弱化处理（位置/篇幅/语气）。

• 验证方法：风险点是否对应真实公告。