AI写的研报十篇九买：它只会顺着你的贪心写

坑 4 · 第 029 篇

原标题：#23 · AI 写的研报，十篇里九篇说"买入"

🏷 映射坑位：坑 4 轻信机构

【老王又双叒亏了】

年初那阵子，老王趁晚饭后老婆洗澡的空档，摸出WorkBuddy——这软件免费用，老王薅羊毛薅得理直气壮。他看研报像看圣旨，从不自己验算数字，AI说啥他当啥。老婆念叨'你那基金又绿了'，他当耳旁风

老王让 AI 写了份某公司的"深度研报"，结论"强烈推荐"。他又换了家同行，AI 又"强烈推荐"。连写了五家，四家强烈推荐，一家增持。老王感叹：这研报比卖方还乐观。

他问 AI："为啥没有卖出？"AI 回："训练数据里卖出评级较少。"老王："那你这不叫分析，叫复读。"

【坑长啥样】

AI 训练语料里，研报本来就"唱多"占多数（看空发出来得罪人），所以它学会了"默认看涨"的腔调。你问"这公司咋样"，它大概率回你"长期向好"。

这不是分析，是模仿腔调。它不会主动质疑，只会把语料里的乐观放大给你。

【数据/案例打脸】

葛兰的中欧医疗，三年亏 357 亿、回撤 64%，当年发行时研报铺天盖地"黄金赛道"。刘格菘 2019 冠军，后来规模缩水、新能源抱团崩。研报写"翻倍"时，往往是你"翻车"时。

全市场"买入/增持"评级占比长期 >90%，"卖出"常年 <1%。AI 写的研报，只是把这张偏斜的天平又压了一头。

🔍 真实案例加餐（老王划重点）：

• 张坤在管4只基金2021-2025亏386.99亿，同期收管理费57.59亿；规模1345亿→270亿，基民接在山顶。
• 刘彦春全产品2021-2024H1亏490.03亿，规模1163亿→314.75亿（缩水73%），和张坤葛兰绑成「茅指数」三角。

🌐 全网新案例加餐（老王划重点·新增弹药）：

• 连万业企业这种公司，买理财都能被雪球砍掉 5500 万。老王说：你以为机构懂，机构也只是另一群被代销忽悠的'大散户'。

🪞 老王照妖镜

老王对着这面镜子一拍大腿——咱踩的坑，早有人用真金白银演过一遍了：

• 主动基金风格漂移 / 基金抱团（弹药库③号 #20）：2021年基金抱团那会儿，全网喊'打不过就加入'。老王加入了，然后加入了'山顶站岗天团'。现在懂了：当扫地大妈都给你推荐基金，那就是该跑的时候——可惜大妈推荐时，老王正亢奋。
• 外资北向资金—— 别盲跟（弹药库③号 #35）：北向资金被叫了多年'聪明钱'，2023年净流入从4000多亿掉到400多亿，照样追涨杀跌。老王以前看'外资买了'就跟风，结果常被埋。现在懂了：聪明钱也会犯傻，何况老王的'聪明'是二手的。

📖 真实故事
（主动基金风格漂移 / 基金抱团，弹药库③号 #20）

• 张坤·"坤坤"封神与跌落：易方达蓝筹精选2020–2021因重仓白酒/港股互联网规模破880亿，基民把张坤当"爱豆"，后援会、饭圈打榜一应俱全。2021.2.18春节后首个交易日（上证3731.69）抱团见顶，茅台从2627元跌至1300附近（回撤超50%），坤坤变"坑坤"。
• 葛兰·"兰兰"与医疗抱团崩塌：中欧医疗健康规模破775亿，葛兰被称"医药女神"。但2021年后医药集采+估值杀，产品大幅回撤，基民"打不过就加入"变成"加入就站岗"。
• 口号与拐点："打不过就加入""怕高都是苦命人"刷屏时，正是情绪最疯狂时。2021.2.18成茅指数三年调整起点，宁组合2021.5–2022.7涨约75%后也崩（宁德692→410）。
• 老王对照：抱团=集体轻信，散伙即踩踏比散户还惨。老王2021年加入了"山顶站岗天团"——当扫地大妈都推荐基金，那就是该跑的时候，可惜那时正亢奋。

（外资北向资金—— 别盲跟，弹药库③号 #35）

• 沪港通/深港通·外资进场：2014年11月17日沪港通开通，2016年12月5日深港通开通，外资借道沪深股通买A股，北向资金成为每日盘面"风向标"，被散户神化为"聪明钱"。
• 峰值超2万亿·2021见顶：北向持股市值在2021年前后达到超2万亿元峰值，那几年"北向净流入"几乎等于"市场要涨"的代名词，老王们天天盯"外资买了啥"。
• 2023反转·聪明钱也追涨杀跌：2021年北向净流入超4300亿，2023年骤降到约437亿，2023-2024年多次单日净卖出超百亿。2024年8月起交易所不再盘中披露北向实时成交额，"神化"褪去。
• 老王对照：北向资金有全球配置逻辑和自身赎回压力，不是"只买不卖的活雷锋"。老王把"外资净买"当买入信号，等于把别人的战术动作当成自己的战略——被反噬不冤。

🎬 还原现场
（主动基金风格漂移 / 基金抱团，弹药库③号 #20）

• 2021.1-2·抱团顶峰：茅指数PE茅台超70倍、海天超100倍、恒瑞超90倍；张坤易方达蓝筹规模破880亿、葛兰中欧医疗破775亿，"坤坤/兰兰"饭圈化，"打不过就加入""怕高都是苦命人"刷屏。
• 2021.2.18·拐点：春节后首个交易日（上证3731.69）抱团见顶，茅台从2627元开启三年调整、回撤超50%，"坤坤"变"坑坤"。
• 2021.5-2022.7·宁组合接力又崩：双碳下新能源抱团，宁组合2021涨约75%，2022外部加息+预期打满跌超25%，宁德692→410。
• 散伙·多杀多：抱团瓦解后机构互相踩踏，比散户还惨；"怕高都是苦命人"变成"站岗都是苦命人"。
• 老王对照：抱团=集体轻信。老王2021年加入"山顶站岗天团"，当扫地大妈都荐基时就是该跑时——可惜那时正亢奋，把群众的狂热当成了自己的研究。

【老王复盘】

研报是观点不是承诺，AI 写的研报是"观点的模仿"更不是承诺。咱别把腔调当结论。

老王现在让 AI 写研报，第一句提示词必是："请列出三个最大的下行风险。"没有风险，就没有价值。

【避坑口诀】

1. 研报越热烈，越要问"它没说啥"；
2. AI 会模仿腔调，不会替你负责；
3. 看逻辑，别看结论。

【金句彩蛋】

巴菲特：「别人贪婪时我恐惧。」——当 AI 十篇研报九篇喊买，恐惧可能比贪婪值钱。
老王：「老王把五份 AI 研报打印贴墙，题字'乐观博物馆'。」

【本期AI避坑助手】（坑 4·轻信机构）

• 正确用法：让 AI 拆研报的"假设"和"下行风险"，不是要结论。
• 词（可直接复制）：

请扮演反对者，列出这份研报最关键的 3 个未证实假设，以及如果假设错了会发生什么。

• 验证方法：每条假设回查公司公告/行业数据，确认是否真成立。